两大通胀下行催化剂正同步发酵，为美联储主席沃什在本周联邦公开市场委员会（FOMC）会议上转向鸽派提供了充分依据。
据追风交易台，花旗研究在6月15日发布的报告，霍尔木兹海峡计划重新开放将推动油价下行，消除能源价格对通胀的上行风险；与此同时，上周公布的核心CPI数据明显偏冷，月环比仅录得0.21%。
上述两项进展叠加，使得美联储维持鹰派立场的理由进一步削弱，最终降息路径重新被摆上台面。
对市场而言，这一判断具有直接的定价含义。两年期美债收益率较一周前已下行约13个基点，但仍较2月水平高出逾60个基点。市场目前对加息的定价仍有压缩空间，对降息的定价亦有进一步提升的余地。
能源价格压力消退，通胀上行风险钝化霍尔木兹海峡重新开放的预期是本轮鸽派逻辑的核心驱动之一。一旦海峡恢复通行，原油供应增加将带动油价及其他能源价格走低。
汽油价格已连续一个月下行，全国均价从约每加仑4.50美元降至4.00美元，花旗预计后续将跟随其他能源品种进一步回落。这一趋势将在未来数月内带来至少数个月的负值整体通胀读数，并促使美联储官员将能源价格的定性从"通胀风险"转向"中性乃至通缩因素"。
核心CPI降温，通胀指标分化加剧在核心通胀层面，尽管5月核心PCE预计仍将维持强劲，但核心CPI已呈现明显降温迹象，月环比仅录得0.21%。
核心PCE在当前各类通胀指标中已日益成为"异类"——截尾均值PCE与核心CPI均更接近目标水平，且下行趋势更为清晰。这一分化正在被市场和美联储官员越来越广泛地认识到，亦为鸽派立场提供了数据支撑。
FOMC鹰派调整已被充分定价，鸽派表态存在上行空间报告预计，本周FOMC声明将删除“宽松偏向”措辞，利率点阵图中位数亦将显示今年维持利率不变。然而，上述鹰派调整已被市场充分预期，并不构成新的信息增量。
真正的变量在于沃什的措辞取向。结合霍尔木兹海峡重开的最新进展以及核心通胀的降温趋势，沃什在本次会议上释放鸽派信号的风险正向上倾斜。若其措辞较预期更为温和，则市场对降息路径的重新定价或将加速推进。
美债收益率仍有下行空间，市场定价存在调整余地从市场定价角度看，报告认为当前利率期货对加息的隐含概率仍偏高。两年期美债收益率虽已较一周前下行约13个基点，但相较2月水平仍高出逾60个基点，显示市场尚未完全消化通胀风险缓解的影响。
随着此前支撑鹰派预期的通胀上行风险逐步消散，市场有望进一步压缩加息定价、同步提升降息定价，美债收益率仍存在下行空间。
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